Luku 15 Osakeoptiot

Luku - Luku 15-16 Vaihto-indeksejä koskevat optiot. Tämä esikatselu on tahallisesti epätarkkoja osia Kirjaudu sisään nähdäksesi täydellisen version.2 Hakemisto-asetukset Suosituimmat kohdeindeksit Yhdysvalloissa ovat Dow Jones - indeksin ajat 0 01 DJX Nasdaq 100 Index NDX SP 100 - indeksi OEX SP 500 - indeksi SPX-sopimukset, paitsi DJX: n, ovat 100-kertaisesti indeksiä, jonka maksut suoritetaan käteisenä OEX on amerikkalainen ja loput ovat eurooppalaisia.3 LEAPS Pitkäaikaisten varojen ennakointi arvopapereiden harppaukset ovat optioita, 3 vuotta Heillä on joulukuun päättymispäivämäärät He ovat 10-kertaisesti hakemisto Leaps myös kaupankäynnin joidenkin yksittäisten stocks. This esikatselu on tahallisesti pehmeät osat Kirjaudu, jotta voit tarkastella koko version.4 Hakemisto vaihtoehto Esimerkki Harkitse puhelun vaihtoehto indeksi lakko hinta 560 Oletetaan, että sopimusta käytetään, kun indeksitaso on 580 Mikä on payoF.5 Portfolio-vakuutusten indeksiasetusten käyttäminen Oletetaan, että indeksin arvo on S 0 ja lakko on X Jos portfolion h 1 0: ssä salkunvakuutus saadaan hankkimalla 1 put-optiosopimus indeksistä jokaista 100 S 0 dollaria kohden. Jos ei ole 1 0, salkunhoitaja ostaa tilausvaihtoehdon jokaista 100 S 0 dollaria varten. Molemmissa tapauksissa , X valitaan sopivan vakuutustason antamiseksi. Tämä esikatselu on tahallisesti epätarkkoja osia Kirjaudu sisään nähdäksesi täydellisen version.6 Esimerkki 1 Portfolion beta-taso on 1 0 Nykyään se on 5 miljoonaa euroa Indeksi on tällä hetkellä 1000: ssa. mikä on välttämätöntä vakuutusmaksua vastaan ​​alle 4,8 miljoonan euron arvosta. Esimerkki 2 Portfolion beeta on 2 0 Sen arvo on tällä hetkellä 1 miljoonaa ja indeksiluku on 1000 Riskitön korko on 12 vuodessa 3 Osinkotuotto molemmilla salkku ja indeksi ovat 4 3 Kuinka monta put-optiosopimusta pitäisi ostaa salkunvakuutukselle 3 kuukaudessa. Edellä esikatselulla on tahallisesti epätäsmällisiä osia Kirjaudu sisään nähdäksesi koko version.8 Jos indeksi nousee 1040: een, se antaa 40 000 tai 4 paluu 3 kuukaudessa Kokonaistuotto sisältäen osingot 5 Ylijäänyt tuotto riskittömälle korolle 2 Ylimääräinen tuotto salkun arvosta 4 Salkun arvo 4 3-1 6 Salkun arvo 1 06 miljoonaa Indeksitason ja portfolion arvon välinen suhde kolmen kuukauden aikana fmfirrr r.9 Strike-määrittäminen Indeksin hinta-arvo 3 kuukaudessa Odotettu salkun arvo 3 kk: ssa miljoonia 1 080 1 14 1,040 1 06 000 0 98 960 0 90 920 0 82 Vaihtoehto, jonka lakkohinta on 960, suojaa arvoltaan 10 kpl. esikatselu on tahallisesti epätarkkoja osia Kirjaudu sisään nähdäksesi täydellisen version.10 Arvioiden tekeminen eurooppalaisilla indeksin vaihtoehdoilla Voimme käyttää kaavaa vaihtoehtoisesti varastossa, joka maksaa jatkuvasti osinkotuottoa Set S 0 nykyinen indeksitaso q q keskimääräinen osinkotuotto odotetaan elinkaaren aikana Valuuttavaihtoehdot Philadelphian pörssin valuutanvaihtopalkkiot PHLX: llä on olemassa myös aktiivinen OTC-markkinat, joita yritykset käyttävät valuuttamääräisiin vaihtoehtoihin heillä on FX-altistuminen. Tämä esikatselu on tahallisesti epätarkkoja osia Kirjaudu sisään nähdäksesi täydellisen version. Tämä on esikatselun loppu kirjautua päästä muuhun dokumenttiin. Tämä asiakirja on lähetetty 03 12 2017 kurssille BU 443 osoitteessa Wilfred Laurier University. Klikkaa muokata asiakirjan yksityiskohtia. HullOFOD8eSolutionsCh15 - LUKU 15 Työntekijöiden optio-oikeudet. KOHTA 15 Työntekijän optio-oikeudet Harjoituskysymykset Tehtävä 15 1 Miksi yhtiö oli houkutteleva myöntämään optiokelpoisia optioita ennen vuotta 2005 Mitä muutettu vuonna 2005 Ennen vuotta 2005 yhtiöiden ei tarvinnut maksaa rahamääräisiä optioita tuloslaskelmaan Ne vain joutuivat raportoimaan optioiden arvon liitetiedoissa FAS 123 ja IAS 2 edellyttäen optioiden käypää arvoa raportoidaan kuluksi tuloslaskelmaan vuonna 2005 Tehtävä 15 2 Mitkä ovat tärkeimmät erot tyypillisen työntekijän optio-oikeuden ja amerikkalaisen optio-oikeuksien välillä, joita vaihdetaan vaihteessa tai vastapuolena et Tärkeimmät erot ovat työntekijöiden optio-oikeudet, jotka kestävät paljon pitempään kuin tyypilliset pörssi - tai vaihtovelkakirjalainat, b yleensä on syntymäaika, jonka aikana niitä ei voida käyttää, c työntekijä ei voi myydä vaihtoehtoja, d Jos työntekijä poistuu yrityksestä, optiot joko tavallisesti lopettavat arvottomiksi tai niitä on käytettävä välittömästi ja optioiden käyttäminen yleensä johtaa siihen, että yhtiö laskee liikkeeseen enemmän osakkeita. Tehtävä 15 3 Selitä, miksi työntekijöiden optio-oikeudet eivät ole osingotettuja käytetään usein ennen heidän elinkautojensa päättymistä, kun taas tällaisen varaston vaihto-optio-oikeuksia ei koskaan käytetä aikaisin. Optio-oikeuden haltija voi aina myydä optio-oikeuden haltijan sijaan eikä käyttää sitä. Optio-oikeuksia ei voi myydä, joten ainoa tapa, jolla työntekijä voi lunastaa option, on käyttää optiota ja myydä varaston. Tehtävä 15 4 Optio-ohjelmat ovat hyviä, koska ne motivoivat avainhenkilöt toimivat osakkeenomistajien etujen mukaisesti Keskustele tästä näkökulmasta Tämä on kyseenalainen Toimittajat hyötyvät osakekurssien noususta, mutta eivät kanna osakekurssien alenemisen kustannuksia Työntekijöiden optio-oikeudet ovat omiaan kannustamaan avainhenkilöitä tekemään päätöksiä, jotka lisäävät osakkeen arvoa lyhyen pitkän aikavälin terveydentilan kustannuksella On jopa mahdollista, että avainhenkilöt kannustetaan ottamaan suuria riskejä optiomääränsä maksimoimiseksi. Tehtävä 15 5 Optio-oikeuksien antaminen johtajille on kuin ammattijalkapalloilijan salliminen panosta pelin tuloksiin Keskustele tästä näkökulmasta. Tämä esikatselu on tahallisesti epätarkkoja osia Kirjaudu sisään nähdäksesi täydellisen version. Ammattilaisjalkapalloseuroilla ei ole mahdollisuutta panostaa pelien tuloksiin, koska ne itse vaikuttavat tuloksiin. lyödä vetoa yhtiönsä tulevasta osakekurssista, koska hänen toimintansa vaikuttavat kyseiseen hintaan. Voitaisiin kuitenkin väittää, että t tässä ei ole mitään vikaa ammattitason jalkapalloilijoiden vedonlyönnissä, että hänen tiimensä voittaa, mutta kaikki väärässä vedonlyönnissä, että se menettää Samalla tavoin ei ole mitään vikaa toimeenpanevalla vedonlyönnillä, että hänen yrityksensä tekee hyvin Tehtävä 15 6.Tämä on esikatselun allekirjoituksen loppu Tämä teksti on ladattu 08.20.2013 kurssille FINANCE 101, jonka professori Smith on opettanut Winter 11 - lehdessä Harvardissa. Napsauta muokkaaksesi asiakirjan yksityiskohtia. Kappale 15 Optio-oikeudet.1 Vahvista sivuja LUKU 15 Optio-oikeudet Minulla ei ole mitään vastustusta optio-oikeuksien myöntämiseen Yhtiöiden olisi käytettävä kaikenlaista korvausta parhaiten motivoida työntekijöitä, olkoon tämä käteisbonus, matkat Havaijiin, rajoitetut apurahat tai optio-oikeudet Warren Buffett Options on kiehtonut sijoittajia vuosisatojen ajan Optio-käsite on yksinkertainen Tämänhetkisten osakeostojen sijasta ostaessasi vaihtoehdon ostaa varastossa myöhemmässä vaiheessa optiosopimuksessa määritetyllä hinnalla. Sinulla ei ole velvollisuutta käytä optiota, mutta jos teet näin etuja, tietysti voit lisäksi eniten voit menettää ovat oppimistavoitteet anna itsellesi rahaa akateemisia ja ammatillisia vaihtoehtoja ymmärtämällä 1 Opiskelijoiden perusteet ja hankkiminen hintanoteeraukset 2 Vaihto-optioiden ja option voiton ero 3 Joitakin optio-oikeuksien kaupankäyntistrategioiden toimintatapoja 4 Kytkemättömän pariteetin takana oleva logiikka ehdollistaa option alkuperäisen hinnan, joka on normaalisti vain murto-osa osakekurssista Äänet ovat hyviä, ei t it Yleisvarastojen vaihtoehdot ovat vaihdelleet rahoitusmarkkinoilla noin yhtä kauan kuin tavanomaiset osakkeet on vaihdettu. Kuitenkin vasta 1973, jolloin Chicagon hallituksen vaihto-optio CBOE perustettiin, optio-kaupankäynnistä tuli suuri ja tärkeä osa Taloudellinen maisema Sittemmin vaihto-optioiden vaihto on ollut ilmiömäistä Suuri osa vaihto-optioiden onnistumisesta johtuu siitä valtavasta joustavuudesta, jota optiot tarjoavat sijoittajia sijoitusstrategioiden suunnittelussa Esimerkiksi vaihtoehtoja voidaan käyttää riskien pienentämiseen suojausstrategioiden avulla tai riskin lisäämiseksi spekulatiivisilla strategioilla. Tästä syystä, kun niitä ymmärretään ja sovelletaan asianmukaisesti, vaihtoehdot ovat houkuttelevia sekä konservatiivisille sijoittajille että aggressiivisille keinottelijoille. keskustelemme vaihtoehdoista yleensä, mutta ensisijainen painopisteemme on yksittäisten yksittäisten varastojen vaihtoehdoista. Keskustelemme kuitenkin myös pörssimarkkinoiden indeksejä koskevista vaihtoehdoista, jotka ovat vaihtoehtoja tavallisten varojen salkkuihin. Aloitamme tarkastelemalla joitain ideoita, joita koskimme aikaisemmassa luvussa , jossa keskustelimme lyhyesti lyhyesti vaihtoehdoista 467 6 16 08 5 36 30 PM.2 15 1 Vaihtoehtoiset varastot johdannaissuojaus Arvopaperi, jonka arvo on johdettu toisen arvopaperin arvosta Vaihtoehdot ovat johdannaisvakuusvaihtoehto, , mutta ei velvollisuutta ostaa taustalla tiettynä lakkohinnalla optio-oikeus myöntää haltijalle oikeuden mutta ei velvoitetta o myydä kohde-etuutena tietyssä strike-hinnan takuuhinnassa Optiosopimuksessa määritetty hinta, jonka mukaan haltija maksaa osuuksien hankkimisen soitovaihtoehdoista tai saa myydä osakkeita, jos optio-oikeuksia käytetään, jos optiona käytetään optio-oikeus amerikkalainen vaihtoehto Vaihtoehto, jota voidaan käyttää milloin tahansa ennen erääntymistä eurooppalainen vaihtoehto Vaihtoehto, jota voidaan käyttää vasta jälkikäteen OPTIO-PERUSTEET Kuten olemme keskustelleet, vaihto-optiot ovat johdannaissuojan tyyppiä, koska optio-oikeuksien arvo on joka perustuu osakekannan arvoon Esimerkiksi IBM: n osakkeiden osto - tai myyntivaihtoehdon arvo perustuu IBM: n osakkeen arvoon. Tietyn optio-oikeuden arvon ja kohde-etuuden arvon välinen suhde riippuu tietyntyyppistä vaihtoehtoa Muistuta, että on olemassa kaksi perusvaihtoehtoa tyyppiä puhelun vaihtoehtoja ja laittaa vaihtoehtoja Puhelun asetukset ovat vaihtoehtoja ostaa ja laittaa vaihtoehtoja ovat vaihtoehtoja myydä Näin ollen, IBM: n osakkeiden osto-optio on mahdollisuus hankkia IBM: n osakkeita ja IBM: n osakkeiden myyntitarjous on mahdollisuus myydä IBM: n osakkeita. Osakkeiden hankintamahdollisuus tarkentaa erityisesti haltijan oikeutta mutta ei velvoitetta ostaa kohde-etuutena oleva varastossa tiettynä lakkohinnalla ennen optioiden päättymispäivää Samalla tavoin osakkeiden vaihto-optio myöntää haltijalle oikeuden mutta ei velvollisuutta myydä kohde-etuutena olevaa osaketta tiettynä lakkohinnalla ennen optioiden päättymispäivää Lakon hinta , jota kutsutaan myös merkintähinnaksi, on se hinta, jolla osakkeita ostetaan tai myydään optiojärjestelyn velvoitteiden täyttämiseksi. Optiot ovat sopimuksia ja käytännössä optiosopimuksia standardoidaan helpottamaan kaupankäynnin ja hintatietojen raportointia. Standardisoidut optio-oikeudet on sopimuskoko 100 kappaletta osakkeita optiosopimusta kohden. Tämä tarkoittaa sitä, että yhden optiotodistussopimuksen kohteena on mahdollisuus hankkia 100 osaketta. Samoin yhden optio-ohjelman rakt sisältää mahdollisuuden myydä 100 osaketta, koska optiot ovat sopimuksia, optio-oikeuksien ymmärrettävyys edellyttää, että tiedämme erityiset sopimusehdot. Yleisten varojen vaihtoehtojen on yleensä sisällettävä ainakin seuraavat kuusi sopimusehtoa: 1 kohde-etuuden varastossa 2 Laskun hinta, jota kutsutaan myös silmiinpistäviksi tai toteutushinnaksi 3 Optiosopimuksen koko 4 Optioajan päättymispäivä, jota kutsutaan myös optiolainaksi 5 Vaihtoehtotyyli 6 Toimitus - tai toimitusmenettely Ensimmäinen optiosopimus edellyttää, että optio - varastokysymys on selkeästi määriteltävissä Vaikka tämä voi ilmeisesti todeta ilmeiseksi, että rahoitustoimissa on tärkeää, että kaikki asianosaiset ymmärtävät ilmeisen selvästi ja yksiselitteisesti Toiseksi, lakkohintaa, jota kutsutaan myös hinnaksi, on määritettävä Lakon hinta on varsin tärkeä, koska lakkohinta on hinta, jonka optio-oikeuden haltija maksaa soitovaihtoehdon tapauksessa o r saavat, jos optio-oikeutta käytetään, jos optio toteutetaan Kolmas, sopimuksen koko on täsmennettävä Kuten aikaisemmin todettiin, optio-oikeuksien standardimäärä on 100 optiota 100 osaketta kohden. Neljäs sopimusehto, joka on ilmoitettava, on vaihtoehdon päättymisajankohta Vaihtoehtoa ei voida käyttää sen päättymispäivän jälkeen Jos vaihtoehto ei ole käytössä ja sen voimassaoloaika on kulunut, vaihtoehto tulee olemaan arvokasta Viidenneksi vaihtoehto s harjoitustyyli määrittää, milloin vaihtoehtoa voidaan käyttää. ja eurooppalaisia ​​optioita voidaan käyttää milloin tahansa ennen optioiden päättymistä, mutta eurooppalaisia ​​optioita voidaan käyttää vasta vanhentuneina. Yksittäisten osakkeiden vaihtoehdot ovat yleensä amerikkalaistyylisiä, ja osakeindeksioptiot ovat yleensä eurooppalaisia. Lopuksi, jos optio-oikeutta käytetään , on sovittava selvitysprosessista. Optio-oikeuksilla vakiointitutkimus edellyttää useiden taustalla olevien osakkeiden luovuttamista arkipäivää, kun optio-oikeuden haltija tekee ilmoituksen harjoituksesta. Kuten pörssissä vai kyseisessä arvopaperipörssissä, vaihto-optiot ovat markkinapaikka, jossa asiakkaiden osto - ja myyntitilaukset sovitetaan toistensa kanssa. Optio-oikeudet ovat kaupankäynnin kohteena rahoitusmarkkinoilla samalla tavoin kuin tavanomaiset varastot 468 Osa 5 Tulevaisuus ja vaihtoehdot 468 6 16 08 5 36 42 PM.3 www Käy näillä kaupankäynnin kohteilla vaihtoehdoilla. OTC-optiot markkinat Suurin osa optio-oikeuksien kaupankäynnistä Yhdysvalloissa tapahtuu Chicago Board Options Exchange CBOE: ssa. Optioita vaihdetaan myös aktiivisesti Philadelphian pörssi PHLX: ssä, American Stock Exchange AMEX: ssä, Bostonissa Pörssi BSE, vuoden 2006 lopulla käynnistetty kansainvälinen arvopaperipörssi ja New Yorkin pörssin saaristo NYSE 1 OPTION PRICE - HAKOT tärkeimmät vaihto-vaihtoa raportoidaan päivittäin Wall Street Journalin ilmaisessa online-versiossa. Kuva 15 1 toistaa sivun Listed Options - raportista, joka on saatavilla Web-sivuston Markets Data Center - osiossa. Kuvien 15 1 mukaiset Intel-asetukset , ensimmäiset ja toiset sarakkeet valitsevat viimeiset kuukaudet ja lakkavat hinnat eri vaihtoehtojen mukaan. Yleissopimus, standardoitu varastossa 1 NYSE Saaristo osti Tyynenmeren Pörssin PSE: n emoyhtiön kuviossa 15 1 Listattuja optio-ostotulosteita Lähde Uudelleenlehti The Wallin luvalla Street Journal, lokakuu 5, Dow Jones Company, Inc. Kaikki oikeudet pidätetään maailmanlaajuisesti Luku 15 Optio-oikeudet 469 469 6 18 08 5 00 56 PM.4 Vahvista sivut WORK THE WEB Tässä on osakekurssit ja vaihtoehtoinen ketju Starbucks Corp SBUX Yahoo Rahoitusvaihtoehdot päättyvät lauantaina niiden viimeisen kuun kolmannen perjantain jälkeen. Tämän sopimuksen vuoksi tarkka päivämäärä, jolloin optio vanhenee, voidaan tunnistaa täsmälleen viitaten kalenteriin, jolla määritetään sen viimeisen voimassaolovuoden kolmas perjantai. Nämä kolme ensimmäistä sopimusehtoa kohde-etuuteen, lakkohintaan ja päättymiskuukauteen eivät muutu vaihtoehdon aikana. Koska varaston hinta Vaihtoehto riippuu osittain kohde-etuutena olevan osakekurssin hinnasta, optioiden hinta muuttuu osakekurssimuutoksina Vaihto-optioilla ilmoitetaan sarakkeiden 3 ja 6 kuviossa Kolumni 3 antaa optio-oikeuksien hinnat ja sarakkeessa 6 annetaan optio-oikeuksien hinnat Vaihtoehdot on ilmoitettu osakekohtaisesti, mutta optiosopimuksen tosiasiallinen hinta on 100 kertaa osakekohtainen hinta. Tämä johtuu siitä, että kukin optiosopimus edustaa 100 osaketta. Vaihtoehtoiset sopimukset eli 50 osaketta eivät ole normaalisti saatavissa Kuviossa 15 1 kunkin sarjan kaupankäynnin volyymi ilmoitetaan sarakkeissa 4 ja 7 Sarakkeessa 4 ilmoitetaan kunkin käytettävissä olevan lakko-kypsyysyhdistelmän vaihdettujen käsioptiotarjouksien lukumäärä, kun taas sarakkeessa 7 kussakin lakko-maturiteettiyhdistelmässä vaihdettujen optiosopimusten lukumäärä Sarakkeet 5 ja 8 osoittavat avoimen koron kullekin puhelun ja optiotodistukselle Hyödyllisiä online-lähteitä optiohinnoissa ovat Chicagon optiovalintavaihtoehdot ja Yahoo Finance Lähellä Work the Web box 470 Osa 5 Tulevat ja valuuttamääräiset optiot 470 6 16 08 5 36 44 PM.5 optioketju Lista mahdollisista optiosopimuksista ja niiden hinnoista tiettynä suojauksena, joka on sidottu lakkohintoihin ja maturiteettiin, sisältää optioketjun Starbucks Corp SBUX - optioita varten. Starbucksin viimeisen kaupankäynnin aika ja hinta sekä edellisen päivän hinnanmuutos ja nykyisen päivän kaupankäynnin volyymi. Suurikokoinen laatikko sisältää Starbucks-optioketjun, jossa on erilliset osuudet soittovaihtoehdoista ja vaihtoehdoista sekä kahta jaksoa jakava lakkohintapilari Kunkin osion toinen sarake merkitty Symbolin listat tiettyihin optiosopimuksiin merkittyjä tunnisteita Starbucksin tunnit Vaihtoehdoissa on viisi kirjainta sopimuksen tunnistami - sesta. Kuudennen kirjaimen X käytetään juuri Yahoo: n avulla optiokortin ilmaisemiseen. Ensimmäiset kolme kirjainta ovat SQX, joka on Starbucks-varaston muunnettu tunnistekuvake Seuraavien kahden kirjaimen osalta ensimmäinen kirjain määrittää viimeisen kuukauden ja onko vaihtoehto puhelu vai putki, kun taas toinen kirjain identifioi lakkohintaa Vaihto-optioita käsitellään yksityiskohtaisemmin alla Kolmas sarake Viimeisin ilmoittaa viimeisen kaupan option hinta Neljäs sarake Chg ilmoittaa hinnan muutoksen edellisen päivän viimeinen kauppa, jossa nolla tarkoittaa joko hinnanmuutosta tai kaupankäyntiä sinä päivänä Seuraavat kaksi saraketta Tarjous ja Kysymys sisältävät edustavia tarjouksia ja pyydä hintanoteerauksia jälleenmyyjiltä Lopulta seitsemäs sarake Vol ilmoittaa kaupankäynnin määrän sopimusten lukumääränä käydään kauppaa kyseisenä päivänä ja kahdeksannen sarakkeen Open Int ilmoittaa avoimen koron, koska sopimusten kokonaismäärä 15 1a Mikä on puhelupalvelu Mikä on myyntioptio 15 1b Mikä on joka on optio-sopimuksen mukainen 15 1c Mikä on optioketjun verkko? Lisätietoja optioketjun symboleista on kohdassa OPTIMÄÄRITYKSEN MERKINTÄJÄRJESTELMÄT Kaupankäyntivaihtoehtojen kaupankäynnissä on hyödyllistä tietää jotain optioketjun symbolista. että optio-oikeudella ei ole pelkästään kohde-etuutena olevaa osaketta vaan myös optiotyyppiä, vanhentumispäivää ja lakkohintaa. Optiolainan symbolilla on kaksi osaa. Ensimmäinen osa sisältää kolmen kirjaimen symbolin kohde-etuuteen. Toinen osa sisältää kaksiulotteinen symboli, jossa mainitaan vaihtoehtotyyppinen lainaus tai puhelut, viimeinen käyttökuukausi ja lakkohinta. Esimerkiksi, harkitse Coca-Cola - puhelupalveluja 50: llä iskuhinnalla maaliskuun päättymisellä. Tunnussymboli on KO-CJ. Ensimmäinen osa on KO: n Coca-Cola-osakekurssisymboli Toinen osa on CJ, jossa C ilmoittaa maaliskuun puhelupyynnön ja J ilmaisee 50: n lakkohintaa Toisena esimerkkinä pidetään Disney put - vaihtoehtoja 35: n lakkohinnalla ja Syyskuun päättymisajankohta Tunnisteen symboli on DIS-UG Ensimmäinen osa on DIS, Disney-kannan tunnistekirja. Toinen osa on UG, jossa U on syyskuun myyntioptio ja G osoittaa 35-lakkohintaa. Taulukko 15 1 määrittää kirjaimet, vaihtoehdon tyyppi, vanhentumiskuukausi ja lakkohinta Huomaa, että 12 kirjainta AL merkitsee 12 vanhentumiskuukautta tammikuusta joulukuuhun puheluvaihtoehdoista Vastaavasti 12 kirjainta MX edustaa 12 vanhentumiskuukautta put-vaihtoehdoista 20 kirjainta AT edustavat lakkohintoja 5: stä 100 fivedollar - askeleissa Kuusi kirjainta UZ varataan kuuden iskun, 7 5, 12 5, 17 5, 22 5, 27 5 ja 32 5 varten. Jos iskuja on enemmän kuin 100, kirjaimet toistuvat esim. A edustaa 5, 105, 205, jne. Lakkoja. Vaihto-optiot käyttävät NASDAQ-varastoille erityisiä optioketjun symboleja, joilla on neljä tai useampia kirjaimia varastossa olevilla symbolisymboleilla. Esimerkiksi Starbucksin osakekannan tunnus on SBUX, josta tulee SQX Starbucks-optio-oikeuksille Tästä syystä Starbucks-lokakuun optio-oikeus, jolla on 25 lakkohinta, on tunnistussymboli SQX-JE Vastaavasti Sun Microsystemsin tunnistussymboli on SUNW, josta tulee Sun-optio-oikeuksia SUQ ja marraskuun optio 5-lakkohinnalla on ticker-symboli SUQ-WA Monet välittäjät eristävät asiakkaitaan tästä haitoista ja hyväksyvät täyden NASDAQin luvun 15 Optio-oikeudet 471 471 6 16 08 5 36 47 PM.6 TAULUKKO 15 1 Optio-oikeudet Ticker Symbol and Strike Price Codes Vanhentumiskuukausipyynnöt siirtää lakko-iskun Tammikuu AM 5 A 70 N Helmikuu BN 10 B 75 O Maaliskuu CO 15 C 80 P Huhtikuu DP 20 D 85 Q Toukokuu EQ 25 E 90 R kesäkuu FR 30 F 95 S heinäkuu GS 35 G 100 T Elokuu HT 40 H 7 5 Syyskuu IU 45 I 12 5 V lokakuu JV 50 J 17 5 W marraskuu KW 55 K 22 5 X Joulukuu LX 60 L 27 5 Y 65 M 32 5 Z pörssikursseja optiojärjestyksille Joten tilaus ostaa SQX-JE vaihtoehtoja olisi hyväksytty SBUX-JE useimmat välittäjät Myös vaihtoehtoja monilla arvopapereilla on mor e monimutkaiset optiikkamerkinnät, joiden osalta on tarpeen viitata vaihtoehtopörssien ylläpitämään viralliseen listaan ​​symbolien symboleista Jos olet kiinnostunut näkemästä tällaisen täydellisen luettelon, siirry CBOE: n verkkosivustoon 15 1d Mitkä ovat vaihtoehtotyypit, päättymispäivä kuukausia ja lakko hinnat seuraaville Alcoa AA - vaihtoehdoille AA-FF, AA-RF, AA-HK ja AA-TL 15 1e Mitkä ovat kahden kirjaimen laajennukset seuraaville vaihtoehdoille 80 tammikuu soittaa, 25. heinäkuuta, 12. huhtikuuta 5 puhelut ja 27 lokakuu 5 asettaa www Käy OCC: ssä Optiolli - suusyhtiössä OCC Private Agency, joka takaa optiosopimuksen ehtojen täyttymisen, jos optiota käytetään liikkeeseen, ja tyhjentää kaikki optiosopimukset kaupankäynnin kohteeksi Yhdysvaltain arvopaperipörsseissä. Corporation Oletetaan, että tilaat uuden auton paikallisen jälleenmyyjän kautta ja maksat 2 000 talletuksen. Oletetaan lisäksi, että kaksi viikkoa myöhemmin saat kirjeen, jossa ilmoitetaan, että jälleenmyyjäsi on tullut konkurssiin. Epäilemättä, olisit melko järkyttynyt huolehtia siitä, että menetät 2.000 talletuksesi. Katsokaa nyt samanlaista tilannetta, jossa maksat 2 000: a usealle puhelunvälittäjälle välittäjän kautta. Ennen eräpäivää kerro, että välittäjäsi käytti vaihtoehtoja, koska he tuottaisivat 5000 euron voiton. muutaman päivän kuluttua välittäjäsi kertoo, että soittaja on tullut konkurssimenettelyyn ja että 2 000 soittopalkkio ja 5000 tuhlausta on menetetty. Epäilemättä, tämä oletusarvo järkyttää sinua. Tämä tilanne ei kuitenkaan voi tapahtua, jos vaihto-ostosi on tehty rekisteröidyillä vaihtoehdoilla vaihto Vaihto-optioilla, joilla on vaihto-optioita, on tärkeä liittolainen Optio-oikeuksien selvitysjärjestö OCC, joka perustettiin vuonna 1973, on näiden vaihtoehtojen selvitysyhteisö, joka vaihtaa Yhdysvaltain pörssiä, Chicago Board Options Exchangeia, International Securities Exchangeia, NYSE Arcaa, Philadelphiaa Pörssissä ja Bostonin pörssissä Vaihto-optioilla optio-oikeuksilla käydään kauppaa optioilla d tulee osapuoli kaupan molemmille puolille Toisin sanoen optio-ostaja ostaa tehokkaasti OCC: n vaihtoehdon ja myyjä myy tehokkaasti 472 osaa 5 futuurit ja vaihtoehdot 472 6 16 08 5 36 48 PM.7 www Käy OIC: ssä OCC: llä Tällä tavalla kukin sijoittaja ei ole huolissaan siitä, että toinen osapuoli ei ole. Kukin vaihtoehto sijoittaja vain katsoo OCC: n useimpiin vaihtoehtoihin. Sijoittajat eivät ole tietoisia OCC: stä, koska vain vaihto-osien jäsenyritykset käsittelevät suoraan Itse asiassa kaikki optio-oikeuksien kaupankäynnin kohteena olevat optiosopimukset alun perin myönnetään, taataan ja OCC: n välittäjät toimivat välittäjinä vain sijoittajien ja OCC: n välillä. OCC on välittäjäyhtiö, joka koostuu välitysyrityksistä, joita kutsutaan selvitysosoitteiksi OCC: n selvitysosapuolet edustavat yli 100: aa suurimmista Yhdysvaltojen välittäjistä, futuuripalkkokauppiaista ja muista kuin arvopaperiyhtiöistä. Kaikkien kaupankäyntien takaamiseksi OCC: llä on pääomaa osuuskunnat osallistuvat Jos olemassa oleva pääoma osoittautuu riittämättömäksi, OCC voisi hankkia lisävaroja jäseniltäan. Tämä rakenne varmistaa vaihtoehtomarkkinoiden eheyden. OCC aloitti elämästään pörssinoteerattujen pääomavaatimusten selvitysyksikkönä Nykyään OCC kuitenkin poistaa monet tuotteet OCC: tä säännellään sekä Securities and Exchange Commission SEC: llä että Commodities Futures Trading Commission CFTC: llä. SEC: n tarkkaavaisena silmällä OCC selvittää kaupankäynnin kaupankäynnin kohteena olevista osakkeista, osakeindeksistä, valuutoista ja yksivarannosta futuurit CFTC: n valvonnassa OCC selvittää ja ratkaisee futuurisopimusten ja option futuurisopimusten kaupat OCC myös sponsoroi vuonna 1992 perustetun Options Industry Council OIC: n. OIC perustettiin kouluttamaan sijoittajia arvopaperikaupan vaihtoehtojen hyödyistä ja riskeistä Nykyään OIC järjestää vuosittain satoja seminaareja ja webcast-lähetyksiä ja jakaa tuhansia interaktiivisia CD-levyjä ja brochuja res. Lisäksi OIC: llä on laaja Web-sivusto, ja siinä on jopa Help Desk - välilehti, joka keskittyy optio-opetukseen 15 2a Kuka muodostaa OCC: n Kuka sääntelee OCC 15 2b Kuinka OCC suojaa option kauppiaita 15 2c Mikä on OIC ja mitä se tekee 15 3 Miksi asetukset www Lisätietoja optioista löytyy LearnCenteristä Osakemarkkinoiden sijoittajana peruskysymys, jonka saatat kysyä, on Miksi ostaa osakkeita osakeomistuksen sijaan suoraan? Hyvä kysymys Jotta voisimme vastata oikein, tarvitsemme verrata kahden investointistrategian mahdollisia tuloksia Ensimmäinen sijoitusstrategia merkitsee yksinkertaisesti ostamista. Toinen strategia koskee ostotarjouksen ostamista, jonka avulla haltija voi ostaa osakkeita milloin tahansa ennen optioiden päättymistä. Oletetaan esimerkiksi, että ostat IBM: n 100 osaketta hinta 90 euroa osakkeelta, mikä on 9 000 sijoitusta. Jälkeenpäin voi tapahtua kolme asiaa. Osakekurssi voisi nousta, laskea tai pysyä ennallaan. Jos osakekurssi nousee, ansaitset rahaa, jos se laskee, menetät rahaa Tietenkin, jos osakekurssi pysyy ennallaan, rikkoa edes nyt, harkitse vaihtoehtoista strategiaa ostaa osto-optio, jonka lakko hinta on 90, joka päättyy kolmeen kuukauteen 5 osakekohtaisella hinnalla. Tämä vastaa 500: n sopimushinta, koska vakio-optiosopimuksen koko on 100 osaketta Ensimmäinen asia, joka on huomautettava tästä strategiasta on, että olet sijoittanut vain 500, joten eniten voit menettää vain 500. s tutkia kolmea mahdollista tapausta IBM: n osakekurssille vaihtoehdon kolmannen perjantain kaupankäynnin päätyttyä Vaihto-oikeuden päättymiskuukauden aikana 1 tapauksessa osakekurssi nousee 100: een Jos kyseessä on 2, osakekurssi laskee 80: een Jos kyseessä on 3 , osakekurssi pysyy samana 90 tapauksessa 1 Jos osakekurssi nousee 100: een ja alunperin ostanut 100 osaketta 90: stä osakkeelta, voitot ovat 100 100 90 000 Prosenttiosuus alkuperäisestä 9 000: tämä edustaa paluuta Sijoitus 1 000 9, Luku 15 Optio-oikeudet 473 473 6 16 08 5 36 50 PM.8 Vaihtoehtoisesti, jos olet alun perin ostanut puhelun, voit käyttää optiota ja ostaa 100 osaketta 90: n lakkohinnalla ja myydä varastossa 100 markkinahinta Kun olet laskenut optiosopimuksen alkuperäiset kustannukset, voitot ovat 100 100 90 500 500 Prosenttiosuus alkuperäisestä 500: n sijoituksestasi merkitsee 500 Case 2: n sijoitetun pääoman tuottoa Jos osakekurssi laskee 80, ja olet alun perin ostanut 100 osaketta 90 osakkeelta, niin tappio on 100 80 90 000 prosenttiosuus alkuperäisestä sijoituksesta. Tämä merkitsee 1000: n 9 tuottoa. Jos olet kuitenkin hankkinut alkuperäisen ostoasetuksen, käytät vaihtoehtoa ei maksa, ja se päättyy arvottomaksi Sinä sitten huomaat, että 500 sijoituksesi menettää kokonaisuudessaan ja palautus on 100 prosenttia Case 3 Jos osakekurssi pysyy samana 90: ssä ja ostanut 100 osaketta, tuotto on nolla prosenttia. jos olet ostanut puhelun, vaihtoehdon käyttäminen ei maksa, ja se päättyy arvottomana. Jälleen kerran menetät koko 500 sijoituksesi. Näissä kolmessa tapauksessa havainnollistetaan, että kahden sijoitusstrategian tulokset eroavat toisistaan ​​merkittävästi myöhemmästä osakekurssista riippuen muutokset Vaihtoehtojen muuttaminen on yksi kunkin sijoittajan tehtävästä päättää Mikä on tärkeätä se, että vaihtoehdot tarjoavat vaihtoehtoisen keinon sijoitusstrategioiden laatimiseen ESIMERKKI 15 1 Osakepalkkiot Oletetaan, että olet ostanut 100 osaketta 50 osaketta kohden Jos osakekurssi nousee 60 osakkeeseen, mikä on sijoituksen prosenttiosuus sijoituksesta Jos sen sijaan osakekurssi laskee 40: ksi osakkeelta, mikä on sijoitetun pääoman tuotto Jos osakkeiden määrä on 60 euroa osakkeelta, 10 50 20 Jos se laskee 40: ksi, menetät 10 50 20 ESIMERKKI 15 2 Soita palautusvaihtoehdoksi Esimerkissä 15 1 oletetaan, että olet ostanut yhden puhelunoptio-sopimuksen 200: lle Laskun hinta on 50 Jos osakkeen hinta on 60 juuri ennen optioiden päättymistä, jos käytät option Jos käytät vaihtoehtoa, mikä on sijoitetun pääoman tuotto Jos et käytä vaihtoehtoa, mikä on sijoitetun pääoman tuotto Jos osakkeiden hinta on 60, sinun pitäisi ehdottomasti käyttää Jos et, teet 10 per osake tai 1000 käyttämistä Kun vähennämme 200 alkuperäinen kustannus vaihtoehto, sinun nettotulos on 800 Paljon tuotto on 800 Jos et käytä, menetät koko 200 sijoituksen, joten menetät 100 prosenttia. ESIMERKKI 15 3 Lisää Call Option Returns Esimerkissä 15 2, jos osakekurssi on 40 juuri ennen vaihtoehdon päättymistä, sinun pitäisi käyttää vaihtoehtoa Jos käytät vaihtoehtoa, mikä on Sijoituksen tuotto prosentteina Jos et käytä vaihtoehtoa, mikä on sijoituksen prosenttiosuus sijoituksesta Jos osakekurssi on 40, sinun ei pitäisi harjoittaa, sillä suorittamalla maksat 50 euroa osakkeelta Jos käytit liikearvoa, sinä olisit se 10 osaketta kohden tai 1 000 plus 200 opintokustannus tai 1 200 yhteensä Tämä olisi 1 200 tappiota Jos et käytä, menetät 200 sijoituksen, 100 prosenttia menetys 474 osa 5 futuurit ja Vaihtoehdot 474 6 16 08 5 36 51 PM.9 Tietenkin voimme myös laskea prosenttiosuudet ja tappiot put-option hankinnasta Täältä me rahaa, jos osakekurssi heikkenee Joten oletetaan, että ostat put-vaihtoehdon, 50 Jos käytät laitetta, kun osakekurssi on 18, mikä on prosentuaalinen voitto Voit tehdä 2 per osake, koska myyt 20: ssä, kun varastossa on 18 arvoa. Sinun putosopimussi maksaa 50, joten nettotulos on 200 50 150 As a percentage of your original 50 investment, you made 150 50 300 15 3a If you buy 100 shares of stock at 10 and sell out at 12, what is your percentage return 15 3b If you buy one call contract with a strike of 10 for 100 and exercise it when the stock is selling for 12, what is your percentage return 15 4 Stock Index Options Follo wing the tremendous success of stock options trading on the Chicago Board Options Exchange, the exchange looked for other new financial products to offer to investors and portfolio managers In 1982, the CBOE created stock index options, which, at the time, represented a new type of option contract stock index option An option on a stock market index The most popular stock index options are options on the S P 100 Index, S P 500 Index, and Dow Jones Industrials Index www Learn more about trading index options at cash-settled option An option contract settled by a cash payment from the option writer to the option holder when the option is exercised INDEX OPTIONS FEATURES AND SETTLEMENT A stock index option is an option on a stock market index The first stock index options were contracts on the Standard Poor s Index of 100 large companies representative of American industry This index is often simply called the S P 100 S P 100 Index options trade under the ticker symbol OEX, and S P 100 In dex options are referred to as OEX options The second stock index options introduced by the CBOE were contracts on the Standard Poor s index of 500 companies, the S P 500 S P 500 Index options trade under the ticker symbol SPX and are referred to as SPX options In 1997, the CBOE introduced options on the Dow Jones Industrial Average DJIA , which trade under the ticker symbol DJX Besides the different underlying indexes, the major difference between SPX, DJX, and OEX contracts is that OEX options are American style, whereas SPX and DJX options are European style The CBOE also lists the XEO option, which is based on the S P 100 Index The XEO option has European-style exercise As we noted earlier, Americanstyle options can be exercised any time before expiration, whereas European-style options can be exercised only on the last day before option expiration Before stock index options could be introduced, one very important detail that had to be worked out was what to do when an index option is exercised Exchange officials saw that settlement by delivery was obviously impractical because of the number of stocks comprising an index Instead, a cash settlement procedure was adopted for index options For this reason, all stock index options are cash-settled options With cash settlement, when a stock index option is exercised, the option writer pays a cash amount to the option buyer based on the difference between the exercise date index level and the option s strike price For example, suppose you had purchased an SPX call option with a strike price of 1,520, and the S P 500 Index was 1,540 on the day of exercise The difference between the index level and the strike price is 1,540 1,520 20 Because the contract size for SPX options is 100 times the S P 500 Index, the option writer must pay 100 20 2,000 to the option holder exercising the option In the example above, the contract size for SPX options was stated to be 100 times the S P 500 Index In fact, the contract size for alm ost all standardized stock index options is 100 times the underlying index Thus, the actual price of a stock index option is 100 times the Chapter 15 Stock Options 475 475 6 16 08 5 36 52 PM.10 price stated on an index level basis There are only a few exceptions to this rule For example, the CBOE offers so-called Reduced Value index options with a contract size that is one-tenth the size of standard index options Reduced Value index options are appealing to some individual investors, but they represent only a minuscule share of all index options trading INDEX OPTION PRICE QUOTES Options now are available for a wide variety of stock market indexes Each business day, the online version of The Wall Street Journal provides a summary of the previous day s activity in stock index options Figure 15 2, Index Options Trading, contains some information that can be found in the Markets Data Center at Part One of Figure 15 2, Ranges for Underlying Indexes, contains information on the major stock m arket indexes for which index options are now available In the first column of this box, the name of each index and in parentheses its ticker symbol are listed Columns 2, 3, 4, and 5 report the corresponding high, low, close, and net change values, respectively, for each stock market index from the previous day s trading For each stock index, the columns FIGURE 15 2 Index Options Trading, Part One Source Reprinted by permission of The Wall Street Journal, November 20, 2007, 2007, Dow Jones Company, Inc All Rights Reserved Worldwide 476 Part 5 Futures and Options 476 6 16 08 5 36 52 PM.11 FIGURE 15 2 Index Options Trading, Part Two Source Reprinted by permission of The Wall Street Journal, November 20, 2007, 2007, Dow Jones Company, Inc All Rights Reserved Worldwide labeled From Dec 31 and Change report the index level value change and percentage value change, respectively, since the beginning of the current year The majority of trading in stock index options is conducted on the Chicago Board Options Exchange, which lists OEX and SPX options among others Part Two of Figure 15 2 is a partial listing of the options trading data for options on the S P 500 Index SPX You might notice that the name of this option is S P 500-A M The name indicates that this option expires on the morning of the third Friday of the month other options expire at the close of trading on the third Friday of the month Part Two of Figure 15 2 reports some options that expire in January The first column of data shows that these options all expire in January The second column reports the strike and whether the option is a call or a put The third column reports trading volume measured as the number of contracts traded during the previous day s trading The fourth column, labeled Last, reports the contract price for the last trade of the previous day, and the fifth column, labeled Net Change, reports the price change from the last price on the previous day Finally, the sixth column, labeled Open Intere st, lists the total number of contracts outstanding At the bottom of Part Two of Figure 15 2, you can see total volume and open interest for calls and puts As noted, the unofficial trading volume is measured by the estimated number of contracts traded on a given day Open interest is measured by the total number of contracts outstanding on the previous trading day Chapter 15 Stock Options 477 477 6 16 08 5 36 54 PM.12 EXAMPLE 15 4 Index Options Suppose you bought 10 July 1290 SPX call contracts at a quoted price of 5 How much did you pay in total At option expiration, suppose the S P 500 is at What would you receive What is your profit, if any The price per SPX contract is 100 times the quoted price Because you bought 10 contracts, you paid a total of 5,000 If, at expiration, the S P 500 is at 1300, you would receive 100 1,000 per contract, or 10,000 in all This 10,000 would be paid to you in cash, because index options feature cash settlement Your profit is 5, a In addition to the unde rlying asset, what is the major difference between an ordinary stock option and a stock index option 15 4b In addition to the underlying index, what is the major difference between the OEX and SPX option contracts 15 5 Option Moneyness in-the-money option An option that would yield a positive payoff if exercised To understand option payoffs and profits, we need to know two important terms related to option value in-the-money options and out-of-the-money options Essentially, an in-themoney option is one that would yield a positive payoff if exercised immediately and an outof-the-money option is one that would not yield a positive payoff if exercised EXAMPLE 15 5 In-the-Money Call Option IBM stock is currently 55 per share Let s look at a call option to buy IBM stock at 50 50 is the strike price The stock price is greater than the strike price If the call option were exercised immediately, there would be a positive payoff of 5 55 50 Because the option has a positive payoff if it is exerc ised immediately, this option is known as an in-the-money option EXAMPLE 15 6 Out-of-the-Money Call Option IBM stock is currently 55 per share Let s look at a call option to buy IBM stock at 60 60 is the strike price Because the stock price is less than the strike price, immediate exercise would not benefit the option holder Because option exercise would not yield a positive payoff, this option is called an out-of-the-money option EXAMPLE 15 7 In-the-Money Put Option GE stock is selling at 33 Let s look at a put option to sell GE at a price of 40 per share 40 is the strike price Notice that the stock price is less than the strike price If the put option were exercised immediately, it would yield a payoff of 7 40 33 Because the option has a positive payoff if exercised immediately, it is known as an in-the-money option 478 Part 5 Futures and Options 478 6 16 08 5 36 55 PM.13 EXAMPLE 15 8 Out-of-the-Money Put Option GE stock is selling at 33 Let s look at a put option to sell GE at a pri ce of 30 per share 30 is the strike price Because the stock price is greater than the strike price, immediate exercise would not benefit the option holder Because option exercise would not yield a positive payoff, this option is called an out-of-the-money option out-of-the-money option An option that would not yield a positive payoff if exercised If this all seems a little complicated, simply remember that if the stock price, S, is greater than the strike price, K, a call option is said to be in the money and a put option is said to be out of the money Likewise, if the current stock price is less than the strike price, a call option is out of the money and a put option is in the money The chart immediately below summarizes the relationship between the stock price and the strike price for in-themoney and out-of-the-money options In the Money Out of the Money Call option S K S K Put option S K S K 15 5a All else equal, would an in-the-money option or an out-of-the-money option have a hig her price Why 15 5b Does an out-of-the-money option ever have value Why 15 6 Option Payoffs and Profits Options are appealing because they offer investors a wide variety of investment strategies In fact, there is essentially no limit to the number of different investment strategies available using options However, fortunately for us, only a small number of basic strategies are available, and more complicated strategies are built from these We discuss the payoffs from these basic strategies here and in the next section option writing Taking the seller s side of an option contract call writer One who has the obligation to sell stock at the option s strike price if the option is exercised put writer One who has the obligation to buy stock at the option s strike price if the option is exercised OPTION WRITING Thus far, we have discussed options from the standpoint of the buyer only However, options are contracts, and every contract must link at least two parties The two parties to an optio n contract are the buyer and the seller The seller of an option is called the writer, and the act of selling an option is referred to as option writing By buying an option you buy the right, but not the obligation, to exercise the option before the option s expiration date By selling or writing an option, you take the seller s side of the option contract As a result, option writing involves receiving the option price and, in exchange, assuming the obligation to satisfy the buyer s exercise rights if the option is exercised For example, a call writer is obligated to sell stock at the option s strike price if the buyer decides to exercise the call option Similarly, a put writer is obligated to buy stock at the option s strike price if the buyer decides to exercise the put option OPTION PAYOFFS It is useful to think about option investment strategies in terms of their initial cash flows and terminal cash flows The initial cash flow of an option is the price of the option, also called the option premium To the option buyer, the option price or premium is a cash Chapter 15 Stock Options 479 479 6 16 08 5 36 55 PM.14 www To learn more on options, see outflow To the option writer, the option price or premium is a cash inflow The terminal cash flow of an option is the option s payoff that could be realized from the exercise privilege To the option buyer, a payoff entails a cash inflow To the writer, a payoff entails a cash outflow For example, suppose the current price of IBM stock is 80 per share You buy a call option on IBM with a strike price of 80 The premium is 4 per share Thus, the initial cash flow is 400 for you and 400 for the option writer What are the terminal cash flows for you and the option writer if IBM has a price of 90 when the option expires What are the terminal cash flows if IBM has a price of 70 when the option expires If IBM is at 90, then you experience a cash inflow of 10 per share, whereas the writer experiences an outflow of 10 per share If IBM is at 70, you both have a zero cash flow when the option expires because it is worthless Notice that in both cases the buyer and the seller have the same cash flows, just with opposite signs This shows that options are a zerosum game, meaning that any gains to the buyer must come at the expense of the seller and vice versa OPTION PAYOFF DIAGRAMS When investors buy options, the price that they are willing to pay depends on their assessment of the likely payoffs cash inflows from the exercise privilege Likewise, when investors write options, an acceptable selling price depends on their assessment of the likely payoffs cash outflows resulting from the buyers exercise privilege Given this, a general understanding of option payoffs is critical for understanding how option prices are determined A payoff diagram is a very useful graphical device for understanding option payoffs The payoffs from buying a call option and the payoffs from selling or writing a call option are seen in the payoff diag ram in Figure The vertical axis of Figure 15 3 measures option payoffs, and the horizontal axis measures the possible stock prices on the option expiration date These examples assume that the call option has a strike price of 50 and that the option will be exercised only on its expiration date In Figure 15 3, notice that the call option payoffs are zero for all stock prices below the 50 strike price This is because the call option holder will not exercise the option to buy stock at the 50 strike price when the stock is available in the stock market at a lower price In this case, the option expires worthless FIGURE 15 3 Call Option Payoffs Buy a call Option payoffs Sell write a call Stock price 480 Part 5 Futures and Options 480 6 18 08 5 02 32 PM.15 FIGURE 15 4 Put Option Payoffs Buy a put Option payoffs Sell write a put Stock price In contrast, if the stock price is higher than the 50 strike price, the call option payoff is equal to the difference between the market price of the stock and the strike price of the option For example, if the stock price is 60, the call option payoff is equal to 10, which is the difference between the 60 stock price and the 50 strike price This payoff is a cash inflow to the buyer, because the option buyer can buy the stock at the 50 strike price and sell the stock at the 60 market price However, this payoff is a cash outflow to the writer, because the option writer must sell the stock at the 50 strike price when the stock s market price is 60 Putting it all together, the distinctive hockey-stick shape of the call option payoffs shows that the payoff is zero if the stock price is below the strike price Above the strike price, however, the buyer of the call option gains 1 for every 1 increase in the stock price Of course, as shown, the call option writer loses 1 for every 1 increase in the stock price above the strike price Figure 15 4 is an example of a payoff diagram illustrating the payoffs from buying a put option and from selling o r writing a put option As with our call option payoffs, the vertical axis measures option payoffs, and the horizontal axis measures the possible stock prices on the option expiration date Once again, these examples assume that the put has a strike price of 50, and that the option will be exercised only on its expiration date In Figure 15 4, the put option payoffs are zero for all stock prices above the 50 strike price This is because a put option holder will not exercise the option to sell stock at the 50 strike price when the stock can be sold in the stock market at a higher price In this case, the option expires worthless In contrast, if the stock price is lower than the 50 strike price, the put option payoff is equal to the difference between the market price of the stock and the strike price of the option For example, if the stock price is 40, the put option payoff is equal to 10, which is the difference between the 40 stock price and the 50 strike price This payoff is a cash inflo w to the buyer, because the option buyer can buy the stock at the 40 market price and sell the stock at the 50 strike price However, this payoff is a cash outflow to the writer, because the option writer must buy the stock at the 50 strike price when the stock s market price is 40 Our payoff diagrams illustrate an important difference between the maximum possible gains and losses for puts and calls Notice that if you buy a call option, there is no upper limit Chapter 15 Stock Options 481 481 6 18 08 5 03 33 PM.16 FIGURE 15 5 Call Option Profits Option profits Buy a call 30 Write a call Stock price www For even more on options, see to your potential profit because there is no upper limit to the stock price However, with a put option, the most you can make is the strike price In other words, the best thing that can happen to you if you buy a put is for the stock price to go to zero Of course, whether you buy a put or a call, your potential loss is limited to the option premium you pay Si milarly, as shown in Figure 15 3, if you write a call, there is no limit to your possible loss, but your potential gain is limited to the option premium you receive As shown in Figure 15 4, if you write a put, both your gain and loss are limited, although the potential loss could be substantial OPTION PROFIT DIAGRAMS Between them, Figures 15 3 and 15 4 tell us essentially everything we need to know about the payoffs from the four basic strategies involving options, buying and writing puts and calls However, these figures give the payoffs at expiration only and so do not consider the original cash inflow or outflow Option profit diagrams are an extension of payoff diagrams that do take into account the initial cash flow As we have seen, the profit from an option strategy is the difference between the option s terminal cash flow the option payoff and the option s initial cash flow the option price, or premium An option profit diagram simply adjusts option payoffs for the original price o f the option This means that the option premium is subtracted from the payoffs from buying options and added to payoffs from writing options To illustrate, Figures 15 5 and 15 6 are profit diagrams corresponding to the four basic investment strategies for options In each diagram, the vertical axis measures option profits, and the horizontal axis measures possible stock prices Each profit diagram assumes that the option s strike price is 50 and that the put and call option prices are both 10 Notice that in each case the characteristic hockey-stick shape is maintained the stick is just shifted up or down 15 6a What is option writing 15 6b What are the payoffs from writing call options 15 6c What are the payoffs from writing put options 482 Part 5 Futures and Options 482 6 16 08 5 36 58 PM.17 FIGURE 15 6 Put Option Profits Option profits Buy a put 30 Write a put Stock price 15 7 Using Options to Manage Risk Thus far, we have considered the payoffs and profits from buying and writing indiv idual calls and puts In this section, we consider what happens when we start to combine puts, calls, and shares of stock We could examine any of numerous combinations, but we will stick to just a few of the most basic and important strategies Note that in the following discussion, the diagrams represent pretax outcomes protective put Strategy of buying a put option on a stock already owned This strategy protects against a decline in value THE PROTECTIVE PUT STRATEGY Suppose you own a share of Emerson Electric Co EMR stock, currently worth 45 Suppose you also purchase a put option with a strike price of 45 for 2 What is the net effect of this purchase To answer, we can compare what happens if Emerson stock stays at or above 45 to what happens if it drops below 45 If Emerson stock stays at or above 45, your put will expire worthless, because you would choose not to exercise it You would lose the 2 you paid for the put option However, if Emerson stock falls below 45, you would exercise yo ur put, and the put writer would pay you 45 for your stock No matter how far below 45 the price falls, you have guaranteed that you will receive 45 for your Emerson share of stock Thus, by purchasing a put option, you have protected yourself against a price decline In the jargon of Wall Street, you have paid 2 to eliminate the downside risk For this reason, the strategy of buying a put option on a stock you already own is called a protective put strategy Figure 15 7 shows the net effect of the protective put strategy Notice that the net effect resembles the profit diagram of a long call That is, when an investor, who owns stock, buys a put, the profit diagram of this new portfolio resembles the profit diagram of a long call The protective put strategy reduces the overall risk faced by an investor, so it is a conservative strategy This fact is a good example of how options, or any derivative asset, can be used to decrease risk rather than increase it Stated differently, options can be u sed to hedge as well as speculate, so they do not inherently increase risk Buying a put option on an asset you own is just like buying insurance When you buy car insurance, for example, you are effectively buying a put option on your car If, because of an accident or theft, your car s value declines, you exercise your option, and the insurance company helps pay for the decline in the value of your car Chapter 15 Stock Options 483 483 6 16 08 5 36 59 PM.18 FIGURE 15 7 Protective Put on a Share of Emerson Stock Profit Loss Long put Long stock Net effect Long call 45 2 THE PROTECTIVE PUT STRATEGY AND CORPORATE RISK MANAGEMENT Suppose you own and operate a gold mine Your revenue stream is risky because it will change as world gold prices change However, your costs, which mostly consist of moving around tons of dirt and boulders, do not change as world gold prices change Therefore, your profits change as world gold prices change This underlying exposure is the blue line in Figure Suppose yo u decide to protect your operation from the possibility of low gold prices with the purchase of a put option The put option profit is the red line in Figure Your net exposure is the green line in Figure To construct your net exposure, you simply combine the blue line and the red line Once you do, you see that to the left of the vertical axis, the result is that if gold prices fall, the decrease in profits reflects only the cost of purchasing the put option decreases in the price of gold will not adversely affect your profits To the right of the vertical axis, if gold prices increase, your profits will increase too However, they will be smaller than if you had not purchased the put option FIGURE 15 8 Using Puts to Manage Risk Change in profits Underlying exposure Change in underlying price Net exposure Buy put 484 Part 5 Futures and Options 484 6 18 08 5 04 31 PM.19 FIGURE 15 9 Using Calls to Manage Risk Underlying risk exposure Change in profits Buy call Change in underlying price Net exposure USING CALL OPTIONS IN CORPORATE RISK MANAGEMENT Suppose you own and operate an airline that uses jet aircraft Assume that you and your employees are skilled at competitively pricing seats on your flights This skill results in a relatively stable revenue stream However, your operating costs will vary with world prices for jet fuel because, after labor, jet fuel is the second largest operating expense for an airline The competitive nature of the airline industry means that you cannot easily pass higher fuel prices on to passengers by raising fares Changes in jet fuel prices thus could affect your profits Fortunately, you can protect your profits using call options The red line in Figure 15 9 represents your underlying exposure to increases in jet fuel prices Suppose you decide to protect your profits from the possibility of high jet fuel prices with the purchase of a call option The call option profit is the blue line in Figure Your net exposure is the green line in Figure To co nstruct your net exposure, you simply combine the blue line and the red line Once you do, you see that to the left of the vertical axis, the result is that if jet fuel prices fall, your profits will increase However, because you purchased call options, your profits will decrease by the amount of the cost of purchasing the call options Decreases in the price of jet fuel thus will increase your profits To the right of the vertical axis, if the price of jet fuel increases, the decrease in your profits reflects only the cost of purchasing the call option That is, the increase in jet fuel prices will not adversely affect your profits 15 7a What is a protective put strategy, and how does it work 15 7b Explain how a company can use options today to protect itself from higher future input prices www For ideas on option trading strategies, see Option Trading Strategies In this section, we present three types of option trading strategies In the first type, traders add an option position to their stock position Strategies in this category help traders modify their stock risk The second type of option trading strategy is called a spread A spread strategy involves taking a position on two or more options of the same type at the same time By same type, we mean call options only or put options only The third type of option trading strategy is called a combination In a combination, the trader takes a position in a mixture of Chapter 15 Stock Options 485 485 6 16 08 5 37 00 PM.20 FIGURE Covered Call Option on Emerson Stock Profit Loss Long stock Net effect Short put 3 45 Short call call and put options Note that the effects of these strategies are pretax effects Nonetheless, learning about these pretax effects is important for option traders www For more on covered calls, see covered call Strategy of selling a call option on stock already owned spread An option trading strategy involving two or more call options or two or more put options THE COVERED CALL STRATEGY Suppose you own a share of Emerson Electric Co EMR stock, which is currently worth 45 Now, instead of buying a put, consider selling a call option for, say, 3, with an exercise price of 45 What is the net effect of this strategy To answer, we can compare what happens if Emerson stock stays below 45 the exercise price on the option you sold to what happens if Emerson stock price rises above 45 If Emerson stock stays below 45, the option will expire worthless, and you pocket the 3 premium you received from selling the call option If Emerson stock rises above 45, the call option holder will exercise the call option against you, and you must deliver the Emerson stock in exchange for 45 Thus, when you sell a call option on stock you already own, you keep the option premium no matter what The worst thing that can happen to you is that you will have to sell your stock at the exercise price Because you already own the stock, you are said to be covered, and this is why the strategy is known as the covered call s trategy Let s examine your covered call strategy further Emerson stock is currently selling for 45 Because the strike price on the call option is 45, the net effect of this strategy is to give up the possibility of profits on the stock in exchange for the certain option premium of 3 Figure shows the covered call option position on Emerson stock Notice that the net effect resembles the profit diagram of a short put That is, when an investor, who owns stock, sells a call, the profit diagram of this new portfolio resembles the profit diagram of a short put In the jargon of Wall Street, a covered call exchanges uncertain future upside potential for certain cash today, thereby reducing risk and potential reward In contrast, a strategy of selling call options on stock you do not own is known as a naked call strategy and, as we saw earlier, has unlimited potential losses Thus, selling call options is either highly risky or else acts to reduce risk, depending on whether you are covered or nake d This distinction is important to understand SPREADS A spread strategy involves taking a position on two or more options of the same type By same type, we mean call options only or put options only 486 Part 5 Futures and Options 486 6 18 08 5 05 37 PM.